从去年四季度法国禽流感、1季度美法禽流感以来,市场对禽链反转的级辞不断提升。但市场此前向来疑虑的点有4个:1、提前开关;2、阶段性景气度下行;3、量能否保证;4、强制换羽与延迟淘汰问题。从目前来看,阶段性景气度下行已经不能造成资本市场发生归调。

而提前开关与量的问题目前来看得到了最优的解决方案:(1)首先,西班牙与新西兰的少量祖代鸡先进来,并且大部分比例分配给了上市公司, 也就意味着上市公司不仅商品代的量能够保证(此前强调过益生保证自身与民和的商品代鸡苗2.5-3亿羽出栏量),祖代鸡的量也能保证(益生父闹佞鸡苗出栏 量与圣农5亿羽鸡);(2)其次,英美法三个大国中两个已经2016年重关绝望,而英国因为国际协定、疫情等多方面缘故也难以提前开关。

针对强制换羽与延迟淘汰问题,当前父闹佞在产量达到高位的主要缘故,但这一问题会逐渐解决并且不影响反转级辞及三季度景气上行:(1)目前在产父闹佞大多 数为超龄服役鸡,这一部分会不断淘汰,而且超龄鸡产的苗价格会较低,这在景气高位时分化更显然,此时增量利益显然下降,新进鸡为更优选择;(2)强制换羽 的量会在行情偏低迷的时候较多,但在行情启动会快速上行时,换羽的量会快速下降,以抓住有利行情;(3)后备量不断下降,后续可供换羽与延迟淘汰的基数持续降低,产能上升可操作的空间下降;(4)非正常配种的鸡苗会浮现生长问题,一次性透支信用后难以再次进行。

从3季度开始,供养端会浮现趋势性下行,反转周期开始传导到中下游,浮现真正的供养缺口,并且叠加传统的季节性的需求旺季与供养短缺。同时集体消费端来看,经济重苏会鸡肉消费刺激的光阴与程度会强于猪肉,基数较低的鸡肉在房地产开工、宴请餐饮涉及广泛,而基数较大的猪肉更多是在收入归暖之后的间接家庭消费。

因此集体来看,3季度是供需共振的时期,同时上游叠加种源分配权溢价(父闹佞鸡苗价格仍有1倍空间)、中游叠加预期放大(商品代鸡苗冲高幅度放大)、下游 叠加消费扩张(经济刺激、替代效应等)、全产业链叠加成本下行(尽全成本下降2元),禽链集咀嚼浮现显然的景气加速上行、盈利超预期行情。

而从盈利估值角度看,对照2011年,2016-17年的供需情况更加严重,基本断定17年产量约36-37亿羽,会缺3-4亿羽肉鸡,行业均匀盈利约摸 会超过5元以上。从具体盈利预估看,我们倾向于2017年鸡价高点在6.5元/斤以上,单羽毛鸡盈利在10元;商品代鸡苗价格打破10元,盈利打破8元。 按樟气高点时盈利年化,再按樟营性行业顶点10-15X估值测算,这是我们倾向的禽链约摸潜在盈利空间依然达到70-100%。